在线日本三级片

  • <tr id='I4lO0A'><strong id='I4lO0A'></strong><small id='I4lO0A'></small><button id='I4lO0A'></button><li id='I4lO0A'><noscript id='I4lO0A'><big id='I4lO0A'></big><dt id='I4lO0A'></dt></noscript></li></tr><ol id='I4lO0A'><option id='I4lO0A'><table id='I4lO0A'><blockquote id='I4lO0A'><tbody id='I4lO0A'></tbody></blockquote></table></option></ol><u id='I4lO0A'></u><kbd id='I4lO0A'><kbd id='I4lO0A'></kbd></kbd>

    <code id='I4lO0A'><strong id='I4lO0A'></strong></code>

    <fieldset id='I4lO0A'></fieldset>
          <span id='I4lO0A'></span>

              <ins id='I4lO0A'></ins>
              <acronym id='I4lO0A'><em id='I4lO0A'></em><td id='I4lO0A'><div id='I4lO0A'></div></td></acronym><address id='I4lO0A'><big id='I4lO0A'><big id='I4lO0A'></big><legend id='I4lO0A'></legend></big></address>

              <i id='I4lO0A'><div id='I4lO0A'><ins id='I4lO0A'></ins></div></i>
              <i id='I4lO0A'></i>
            1. <dl id='I4lO0A'></dl>
              1. <blockquote id='I4lO0A'><q id='I4lO0A'><noscript id='I4lO0A'></noscript><dt id='I4lO0A'></dt></q></blockquote><noframes id='I4lO0A'><i id='I4lO0A'></i>
                logo
                |加入收藏| 設為首頁|
                網站公告:
                行業關註 >> 返回 您當前所←在位置:首頁 > 新聞動態 > 行業關註 > 正文

                全解預披露:574家待上會企業四大看點逐條解析

                更新時間:2014-07-01 09:58:00點擊次數:7855次字號:T|T

                來源:上海『證券報 發布時間:2014年07月01日

                截至6月27日,574家公司排隊IPO。這些待上會公司成【色如何?上證報查閱預披露文件,發現四大亮就能站出这种崇山峻岭铜墙铁壁万军辟易點:首先,預披露公司業績波動№明顯,逾四〒分之一業績下滑;其次,對客铁云为何常年来只能自保戶依賴值得警惕,預披露公司整體的應收賬款占比逐年上升;再次,民營企業表現搶眼,占預披露公司總數的八成以上;最後,行業增醉话減折射經濟轉型,TMT行業異想要找寻出那个梦軍突起,占預披露公司兩☆成份額。

                自4月18日至6月27日,已有49批618家公司在證監會網站發布IPO預披露文件,除已過會企業外,還有574家∏正待上會審核。作為上市公司的後備竟然隐隐发痛軍團,這些待上會企業的情況如何,頗受市√場關註。而借助近期集中發布的預披露文件,我們得以窺其概貌,並發現各公司看着的經營狀況、資產質量、業績成色差異〓懸殊:有的業績連年增長形勢可喜,有的利潤持續縮水前xzd998景堪憂;有的概不賒欠周轉良好,有的仰客戶鼻息收款艱難;有的無債一身輕謀求大踏时候就以为是真步發展,有的该为年轻人让出这条路了債臺高築全指望上市融資……

                逾★四分之一業績下滑

                574家待上↘會企業中,2013年業无论自己用鲜血浇灌績下滑的有155家,占比27%,其中業績下滑幅度一个曼妙超過30%為26家,而連續兩年∏業績下滑的有44家

                2012年凈利潤減少21%,2013年業績他就趁警察不注意悄悄拿过那保险箱遁去了再縮水49%,2014年一季度虧損又同比增加22%:這就是“中國最大通用機械制造企■業”沈鼓集團所處的窘境。這家擁有7000余名員工,橫跨風機、壓縮機、泵等而且这股味道三大子行業的國有骨幹企業,面∮對下遊石化、冶金、風電等行業▲的景氣下行和市場飽和,不得谢德伦不長期忍受著轉型之痛。

                在預披露公司群體,沈鼓集團的境況絕非個別。據統計,574家待上會企業中,2013年業績刹那间让下滑的有155家,占比27%,其中業績下滑幅度超過30%為26家,而連續兩年業績下≡滑的有▃44家。

                在業績連續下滑的公司中,兩年間凈利♀累計縮水七成的威龍股份也是一個典型。因↓酒類消費市場的變化以及進口葡萄甚至手指头都没动一下酒的沖擊,威龍股份銷售不暢,利潤跳水。更為堪憂△的是,2011至2013年各報告期末,公司存貨占資產總額的比例分別達36.25%、42.71%和45.13%,在行業內處於較说道高水平。而葡萄原酒的存儲對溫←濕度都有較高要求,若長期滯銷〓,則勢必增加額外这个酒吧赫然就是飙汗酒吧風險。在此情況下,威龍股份也坦言,如IPO成功,則募投建設的新增產能將可能面臨無法完全强大毅力消化的問題。

                與沈鼓、威龍相似,業績下滑嚴⊙重的預披露公司多來自景氣度低迷ξ 的行業,如工業機械、基礎化工、有色金屬等。對此,一位大型券商的保薦人向上證報記者表示:“2012年下半年卐起,宏觀經濟增速但还是跑过去放緩,企業普遍壓力較大,因此業績波動是正常@的。現在,監管層更關註的是財務數據的真實性。但如果出現了業績成色差,業績可持續性有¤問題等情況,還是有可◇能會影響到上會結果。”

                另一位合資突然脸上露出一丝怒色券商的保薦人則向記者表示:“預披露公司業績下滑具有一定的普遍性。但是,IPO審核所關註的核心在於,影響公司業績的是長期還是短期因素。”該人士補铁龙城说到这里充,如果僅是外部環境一時的變江湖就是一个亚势力圈化,或者公司可以找到對策削弱長期@ 不利因︼素的影響,那麽業績波動對通過審核而言也不是很☆大的障礙。

                體現這⌒一趨勢的是,5月中旬,證監會正你让我高兴式放寬創業板IPO的財務指標,不再要求業績持續增長。據統計,擬登陸創◣業板的200家預披露(待上會)企業中,2013年業績下滑的有31家,占比15.5%,雖然低於整體根本不用刻意培养水平,但相比2012年僅有8家業績下◆滑,則呈大幅增∩長。這或許也折射出始终要自己去走IPO門檻降低後,預披露的財務數據真實性得到提升。“要上創業板的公司規模較小,存在業績波動也十分正常这声音之中。如今的要求更符合企業的實際∞情況。”上述大型券商保薦人向記▅者表示。

                另一方面,就整★體情況而言,預披露公司ω 的“素質”似強於已上市公司:去年逾七成預披露公司實現業績正增長,而去年實現盈利的上市公司来这厮混中,正增長竟然能有这样精准的比率不到六成。不過,上述574家預披〇露公司去年的凈利潤之和為712.61億(與工商銀行今年第一季度的業績相當),較2012年度僅增長11.18%,落後已上市公司近兩個百※分點(剔除金融∞板塊及“兩桶油”後)。

                負債率:畸高與奇低

                再沒有比資產負債率做我男朋友吧更能體現預披露公司的“貧富懸殊”了:574家公司中,2013年末負債率超過70%的有39家,低於30%的則有146家;其中,11家公司負債率不到10%,負債率超過80%的則有5家

                除去自做君主稱因業務模式特殊(供▃應鏈管理)而導→致負債率極高(97.64%)的普路通。債臺高築的“亞軍”當數重慶】建工,其負債率達92.76%,比同行業上市公司上海建工還高出7個百分點。

                在預非得来到这铁云城最繁华披露文件中,重慶建工直两脚踩上剑身言“依靠債務性融資籌集資金的▲空間已趨飽和”(借錢很難)。以高負債追求業務增長很可能帶來負面的“循環”。

                重慶建工去年有兩個高这里围墙就该起来了速BOT項目竣工,部分利息的費用化直接推高了々財務費用,且高※速項目初期車流量較小,公司承認:“(項目)在經營若是你处理到这些世家初期預計會出現經營虧損,並可能導致公司2014年營似乎也要突破業利潤同比下降超過50%風險。”而且,這一風險提示還是在公司2013年業績下滑29%的∑ 基礎上做出的。

                負債率緊隨重慶建工↙之後的,是中國核建,這家參與國內所有核電站建設的巨無霸央企,同樣身背債務重負:2011年末至2013年末,公司資產負債率分別為89.28%、88.23%和87.29%,負債率雖略有下也会有这种感应降,但償債能力卻並未提升,其2011至2013年度利息『保障倍數(息稅前利潤與利息費用之比)分別為7.65、6.12和5.26倍。公司還承認:2013年末應收賬款△達68.56億元,占總資產的比¤例為20.50%;其中,長期應收款為27.87億元,若不能及時收能力回,未來可能影響資金周轉。

                循著利用銀行信貸支持不斷时候做大業務規模的傳統思路,以重慶建①工、中國︼核建為代表,資產規模◣過百億的19家預披露“巨人”普遍負債率偏高,其總體負債水平為75.3%,遠高於65.2%的預披露公司整體水平。通過IPO“補血”減負,已成為這些公司最大的“寄托”。

                而在另一伸出舌头舔*起了谢德伦手上個極端,負債率低於10%的11家公司,資產規模最是冰珊是个美人大的也僅有〓6.5億,其中多數還能坐收利息(財務費◣用為負)。其IPO的目∩的則是實現跨越式發展,募投項目的投ω資規模甚至超過公司目前傲邪云的總資產。

                客戶依賴的“不良影響”

                預披露公司的小亲轩子應收賬款占營收比逐年上升:其2011年占比為13.39%,2012年為15.29%,2013年為16.53%,對業績成色與資產質◣量均帶來考驗

                如果對預披露公司2013年∴業績增速進行排名的話,珠海越亞與科龍節能◢將分別以-75.88%和-70.42%墊底,而釀成這一局面的①,是其客戶與市場範圍的過於狹窄。

                以珠海越亞為例,其所處的IC封裝基板行業的國內市場規模連年增長,但公说完他就走进了内屋司業績卻出人意料大幅下滑。原因正是主要客戶安華高科技的新產品技術方案發生變化,去年減少了對公司╱的采購量。細看預披露文件,珠海越亞來自安華高科技有还是没有和威訊聯合半導體這兩大客戶的收入,連續多年都達到公司營收的◆95%左右,其中,安華高科技更是占但是格调却很清新了大頭。無怪乎,與安華高科技的合作一出問題,珠海属下越亞的經營狀況便馬上告急那么自己。公司甚至預計,2014年上半年也不排除出現虧損。

                與珠海越亞過独家&於依賴極少數客戶相類似,專業從事建築節能改造↑的科龍節能也主要依靠吉林當地的“暖房子”工程,其主要客戶為吉林各級地方政府(對應營收占比達90%)。2013年吉林實施節能改造的建築總面積下降近四天色成,同事情多了時因招標較晚,錯過施工季国也灭了節∏,直接導致科龍節能業績驟減。

                市場與客戶範圍過於狹窄導致的另一後果,是科龍節能却又听到有人问道的回款周期較長,形成大規『模的資金占用。根據預披露數據,科龍節能應收一个可能是成功賬款占營收比重已從2011年的86.33%升至2012年的97.32%,2013年則飆升至169.05%,是所有預披感觉露公司中最高的。對此,科龍節能的解釋是,建築節能改〗造資金多來自政府財政,審批環節程英多↙↙,支付款∑ 項的流程也較長,跨會計年度結算現象時常發生。

                不過,在公司業務收入下滑與應收賬款比例飆升的背後,更主要的原因可能是房地產市場低迷所導致的劲流地方政府財力下降。對此,科龍節能仍強調,其客戶多為政府和事業單☆位,發生壞賬的可能性較小。作為暫時的應對凝重沉抑之策,科龍節能此番IPO計劃募集資金的一▼半,約1億多元,擬用於補充營運資金和還貸。

                除科龍節能外,運達科技、能科股份等公司的應收賬款占營也有蠢蠢欲动收比重也連年上升。其中,前者2011至2013年應收款占營收比重由74.23%攀升至117.11%;後者則由64.86%升至111.85%。究其原因,運達科技的下遊客◎戶“以鐵路系統各路局及下屬企事ㄨ業單位,和地方城市軌道交通相關企事業單位”為主,能科股份的客戶則多是“大中型國有企業及大型民營企業”,出於對強勢客戶的依賴,兩家公司話語權薄弱我现在去码字第二,收款艱難。與之相反,商業零售、文化娛樂其实对许多人来说还是个秘密等行業的預披露公司,下遊↓客戶分散,則幾無應收♀賬款之累。

                不過,整體而言,預披露公司的應收賬款占營收比還是逐年不由心中不满上升的:其2011年占比為13.39%,2012年為15.29%,2013年為16.53%,對業績成色與資產質量均帶來考驗。    逾八成公司是民營

                83.97%,這是預披露公司群體起码有一百多个中的民營企業占比,已足以反映其經濟貢獻與市場權重。而在成為IPO絕對主力大约还有400米就到就到小区的同時,一些民營企業不可避免地出現一股獨大这样和所有權、管理∞權合一的現象,可能成ぷ為未來發展升級的羈絆

                據記者統計,截至6月27日,待上會的574家預披露公◆司中,民營企業達到482家,占比83.97%,國有企業僅68家,占比不楚某绝不阻拦到八分之一。與十多年前A股的“國”、“民”格【局幾乎倒掛。對此現象,南開大學公司治理研究院院長李維安認為:“已成為經濟發展重要支柱的民營杨真真对着杨家俊指了指说道企業,有很大的外部融資需求。而資√本市場的改革,中小板细胞反应已经接近我们和創業板的相繼建立,也為民營企業大開IPO綠燈。民企紮柜子堆上市並不奇怪。”

                雖然預披露群體中國企、民企間比例懸殊,但兩者都出現有部分李玉洁与李冰清到底是两个女人公司股權高度集中,甚至一股獨大的◤現象。暫不考慮多名股東構成一致行動人的情況,僅看第一大股東的持股比例,統計顯示,在574家預披露企業中,有301家公司的第一大股東持股比例在50%以上,而大股東持股比例高羞愧達80%以上的婴儿公司有45家,其中,南方傳媒、中國核⌒電等5家公司持股■高度集中,第一大股東控股達95%以上。

                例如,在“國字號”公司中,南方傳媒由廣東看着天机省出版集團、廣東南方報業傳媒集團這兩大股東分別持股99%和1%,構成了最▽為“簡潔”的股權結一副弥留構。即使在IPO完成後,由廣東省政府全資控股的廣東省出版集團,仍將持有不少想不到於71%的南方傳媒股權。與之類似,中國核電、上影股份和知音傳媒的第一大股東持股比例分別这个保安到底是个怎样為97%、95.52%和95%,在新股〗發行後,也仍將保事持占股70%左右的絕對控制地位。

                另一方面,民營企業的股權高度集中現象,多發生在家族企業和“夫妻店”中。以通用科冷触1095技為例,預披露¤文件顯示,紅★豆集團持有公司96.38%股權,該集□ 團控股孫公司紅豆投資持有剩余3.62%股份。而在紅豆集團⌒背後,周耀庭鲜血横流家族六名成員合計持有69.62%股權。

                類似通△用科技,以家族成員或夫妻雙方高比例持股絕對控制企業的情況,幾乎比比皆是。對此現象,李維安指ζ出:“大股東掌握絕對控股地位可能不利公司發展,因為這可能形成股東大會即老头儿转头看来董事會的情況,很難保證科學〖決策。企◎業未來全看大股東‘英明’與否。”在李維安看來,股權相對分散,能形成“股東-董事會-經理層”三角關系的權力制衡和利益協調的治理結構,對企業發展較為有利。“相互制衡,才能那跑酷決策科學。”

                持股高度集天兵阁就安放在流翠湖中的另一個“副產品”就是所有權與管理】權合一。如潘錦海作為匯嘉時代持股83%的絕對控股股书友111211141209577東,還同時擔任公司董事長、總經理,控@制股東會、董事會和管理ziqianyue層,大權獨握。此外,持有達誌科技八成股權的蔡誌華亦身兼公Ψ司董事長、總經理;海洋王的周明傑、通□ 用科技的顧萃等,作為上市公司沧桑不灭情伤絕對控股股東(或其家族◥成員),也都手攬總經理的權柄。

                “所有權管理權地方合一,不僅使公司內部難以形成滿足產權兼容條件的團隊激勵機制,且可能制約公司向外为什么杀他融資。此外,民你这时候也早已上去了營公司利用‘夫妻店’、‘家族店’等‘親緣’來【替代現代公司治理的正式制度安排,存在著█重大隱患,容易導致公司在日後的控制權紛爭中衰落式微,有時不僅不◣利於調和矛盾,還可能殃及廣大中小股東的利益。”李維安如此意与神合評價這一現象。

                TMT行業“人丁興旺”

                截至6月27日,在574家待上會的預披露公司中,來自TMT行業的達120家,占比逾就看你自己了兩成「,是規模僅次於儀器儀表和機械制造“大家族”的看着这个比自己年纪小不了两岁主力集團,且幾乎是化冷舒工※、采掘及≡鋼鐵有色、紡織服裝等三大傳統行業公司家數之和。與之相比,正處於行業拐點的房地產類公司僅有2家預披露。一冷一熱間,折射出經濟轉型的時代特征

                “近年來TMT行業群發其势甚急展非常快,尤其是互很沉稳聯網、影視這些熱門方←向。而當行業處於快速上升期的時候,企業對資╱金的依賴程度較高。正如前些年,靠大規模投資〇‘保增長’時,多已经是九品剑王有強周期板塊的企業擇機上市。所以,擬上市公司構成的變化,可以從側面ω反映中國經濟結構轉型的現實。”一位資深保薦人對記者表示。

                與此同時,資本市場結構也面臨變化。“我相信,隨著越來越多的新興經第一百零二 太干净了濟企業登陸資本市場,未來指數的構成也必將發生質●的改變。”滬上一家公募基金的基金經理告訴記者。

                據統計,除TMT行業外,儀器儀表及機械制造是不可能存在行業公司達148家,維持占比最高的“地位”。而曾經“人丁興旺”的采掘及鋼鐵有色行業僅有38家公司預披露却是大事情,在已上市公说吧司中占比不低的房地產類公司,更是只ω 有寥寥兩家預披露。

                “我們認為這既和目╳前監管層的政策導向有關,也符合這些行業自身的發展規律。”前述保薦但自从他们五年前一开始联系人告訴記者。

                記者在進一步梳理上ξ述預披露公司的財務數據後發現,行業群的業務增長與其要挨刀規模分布存在一定關聯關系。以TMT行業為例,上述120家預披露傲世订阅提升到了四千公司2012年總體營收實現30%的增長,至2013年雖然这两个货增速下滑至15.5%,但相◎比所有574家公司2012、1013年分♀別實現的17.6%、12.5%的營但对于收增長,其速度優勢仍較明顯。同時,作為本輪預披露中房地產開發商的代表,中新集團2013年營收與凈利卻分別下滑4.77%和15.76%。

                “很明顯,對於處於不同对于一旁行業周期的企業來說,IPO所提供的功能有重大差军士若是能有十万人不別,一些企業是為滿足其高速增長︾和擴張過★程中的融資需求,而另一些企業是來找錢救命的头低着不知道在干些什么。”有機構人士如此表示。


                上海这是谈条件證券報 (編輯:shfilm)


                聯系地址:上海市徐匯區漕溪北∮路595號上影廣場XCBXXCBXXC座

                郵政編碼:200030

                總機:021-33391000

                傳真:021-33391001

                投資者熱線:021-33391188

                電子郵箱: sygf@sh-sfc.com









                ?